Imprimir esta pg
0
0
0
s2sdefault

A economia do “adoçar a boca”

Publicado em 23/03/2021 Escrito por  Michael Roberts Lido 793 vezes

face-homemNa semana passada, o Federal Reserve dos EUA elevou suas projeções de crescimento para a economia americana

neste ano e no próximo. As autoridades do Fed agora calculam que a economia dos Estados Unidos terá uma expansão em termos reais de 6,5%, o ritmo mais rápido desde 1984, poucos anos após a crise de 1980-2. Este é um aumento significativo em relação à previsão anterior do Fed. Além disso, a taxa de desemprego deve cair para apenas 4,5% no final do ano, enquanto a taxa de inflação sobe para 2,2%, acima da meta oficial definida pelo Fed.

O que impulsiona esse novo otimismo sobre o crescimento é a rápida distribuição de vacinas para proteger os americanos do COVID-19, além do enorme pacote de estímulo fiscal apresentado ao Congresso que a maioria dos analistas tradicionais espera adicionar pelo menos 1% ao crescimento econômico e reduzir o desemprego.

Mas o presidente do Fed, Jay Powell, deixou claro que o Fed não tinha intenção de aumentar sua meta de taxa de juros até 2023, no mínimo, mesmo que a inflação se acelerasse. Ele quer ver a taxa de desemprego cair para 3,5% e a inflação em média 2% ou mais. Ele toleraria que a economia “esquentasse” até que isso acontecesse, porque avalia que qualquer aumento da inflação seria transitório.

Na visão de Powell era que a economia dos EUA teria uma 'corrida do açúcar, ou adoçar a boca' com o estímulo fiscal e com a demanda 'reprimida' de consumidores com economias prontas para gastar em restaurantes, lazer, viagens, etc., uma vez que com o controle da pandemia as restrições foram relaxadas. Mas, como todo pai sabe, dar a um filho muito açúcar leva a uma onda de energia. E então vem a decepção e o sono. É com isso que Powell se preocupa, a saber, que após esta explosão de energia na "alta do açúcar" dos salários do governo e das refeições dos restaurantes, a economia dos Estados Unidos retornará à trajetória de baixo crescimento que existia antes da crise pandêmica.

Powell também está preocupado com uma potencial recaída na luta contra o vírus e espera que o apoio fiscal do estímulo comece a diminuir no próximo ano e teme que o mercado de trabalho continue em dificuldades. Portanto, ele espera que o "núcleo da inflação" (excluindo os preços dos alimentos e da energia) caia de volta para 2 por cento no próximo ano e 2,1 por cento em 2023. Portanto, não há espiral inflacionária.

É significativo que a previsão de crescimento de longo prazo do Fed seja de apenas 1,8% ao ano, o que dificilmente é superior ao crescimento real médio do PIB de 1,7% desde o fim da Grande Recessão e antes da pandemia.

Isso implica que o Fed calcula que a economia dos EUA vai cair de volta à taxa de crescimento experimentada na Longa Depressão desde 2009, e a ‘corrida do açúcar’ é apenas isso.

O que isso também implica é que, ao contrário da visão dos keynesianos, o efeito multiplicador do estímulo fiscal logo se dissipará e então a economia dos EUA dependerá, não da demanda reprimida dos consumidores, mas da disposição e capacidade do setor capitalista investir. É o investimento, não a demanda do consumidor que importará para sustentar qualquer recuperação significativa; não trata de açúcar, mas de nova energia na forma de nova mais-valia (para usar o termo de Marx para lucros).

Os investidores financeiros estão menos convencidos de que Powell está certo. Afinal, fazer com que a economia dos EUA alcançasse uma taxa de desemprego de 3,5% e uma inflação de 2% foi alcançado apenas duas vezes desde 1960! Portanto, as "expectativas de inflação" entre os investidores têm aumentado, sugerindo uma taxa de inflação de 2,6% em uma visão de cinco anos. Como resultado, os rendimentos dos títulos do governo dos EUA também aumentaram significativamente, já que os rendimentos dos títulos sofrem em termos reais se a inflação aumentar.

A visão de que a economia dos EUA pode "superaquecer" foi argumentada por Larry Summers, o arqui-keynesiano de várias administrações. Ele teme que o estímulo fiscal e monetário leve ao "excesso de demanda" e, assim, aumente os preços em geral, eventualmente forçando o Fed a aumentar as taxas de juros.

Summers argumenta isso porque, nesta época do ano passado, ele estava dizendo ao mundo que a pandemia COVID teria pouco impacto duradouro e que a economia se recuperaria assim que acabasse, assim como cidades litorâneas adormecem no inverno e acordam quando começa a temporada turística. Ele parece pensar que a economia dos EUA vai se recuperar por conta própria e o estímulo fiscal é desnecessário. Mas a experiência do ano passado foi muito mais longa e prejudicial do que uma "pausa de inverno".

Na outra ponta do argumento, Summers foi severamente atacado por pós-keynesianos e esquerdistas que consideram não haver perigo de 'superaquecimento' e aumento da inflação, porque há bastante 'folga' na economia, ou seja, trabalhadores que precisam de empregos e negócios precisando recomeçar. Mas o que essa visão ignora é o efeito de "histerese" na economia da queda da pandemia; ou seja, muitos trabalhadores foram forçados a deixar a força de trabalho para sempre no último ano e muitas pequenas e médias empresas nunca mais voltarão. A longa depressão tem visto uma redução constante nas estimativas da capacidade produtiva dos EUA.

Isso significa que o espaço para a recuperação econômica será reduzido, a menos que o investimento em novos meios de produção e emprego aumente significativamente. Portanto, pode haver "superaquecimento" e inflação mais alta, não por causa da demanda reprimida do consumidor, mas por causa da capacidade produtiva fraca - não "demanda excessiva", mas "oferta insuficiente".

O que os últimos dez anos mostraram é que o crescimento do investimento empresarial diminuiu à medida que a lucratividade do capital produtivo caiu nos Estados Unidos. Empresas e investidores ricos em dinheiro, tomando empréstimos a taxas de juros baixas recorde, preferiram especular com ativos financeiros. A enorme carga de resgates pelos bancos centrais e cortes na tributação das empresas foi gasta para impulsionar os mercados de ações e títulos a níveis históricos, enquanto a "economia real" estagnou. Os 80% mais pobres dos lares americanos, que conduzem a maior parte das despesas de consumo pessoal (PCE), continuam a lutar para sobreviver.

E no futuro, o aumento da dívida não pode ser ignorado. E não é tanto a dívida do setor público, que nos Estados Unidos já está bem acima de 100% do PIB; mais importante é a dívida corporativa. Se as taxas de juros para as empresas começarem a subir por causa do aumento da inflação, os custos do serviço da dívida para uma faixa inteira das chamadas empresas "zumbis" se tornarão um fardo excessivo e ocorrerão falências.

De acordo com a Bloomberg, nos Estados Unidos, quase 200 grandes corporações se juntaram às chamadas empresas zumbis desde o início da pandemia e agora respondem por 20% das 3000 maiores empresas de capital aberto. Com dívidas de US $ 1,36 trilhão. São 527 das 3.000 empresas que não ganharam o suficiente para atender aos pagamentos de juros!

Como antes, o Fed foi pego. Se isso não acabar com a generosidade monetária em algum ponto, então a inflação pode aumentar, o que vai corroer a renda real e aumentar os custos da dívida corporativa. Mas se agir para conter a inflação, pode provocar um crash do mercado de ações e falências corporativas. Isso é o que acontece quando uma economia está em "estagflação": ou seja, inflação em alta e baixo crescimento.

Um crash do mercado de ações causado pelo aumento das taxas de juros nem sempre leva a uma recessão econômica. O economista tradicional Paul Samuelson costumava brincar que o mercado de ações antecipou 12 das últimas 9 recessões. Na verdade, como Marx argumentou, os crashes financeiros têm uma lei própria e nem sempre coincidem com as "crises comerciais".

Por exemplo, a queda muito acentuada nos preços das ações em 1987 não levou à recessão econômica e os preços se recuperaram rapidamente. A razão então era que a lucratividade do capital nas principais economias vinha crescendo por mais de cinco anos e estava em um nível relativamente alto em 1987, e a lucratividade continuou a aumentar por mais uma década. Mas essa não é a situação agora. A lucratividade do capital está perto dos níveis mais baixos de todos os tempos e mesmo uma recuperação em 2021 e 2022 não colocará os níveis de volta aos níveis anteriores a 1997 ou 2006. E a dívida corporativa nunca foi tão alta historicamente.

Essas forças subjacentes sugerem que a "corrida do açúcar" será apenas isso - uma curta explosão seguida de sono, na melhor das hipóteses.


Original: https://thenextrecession.wordpress.com/2021/03/21/the-sugar-rush-economy/

 

Avalie este item
(1 Vote)