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Preços baixos do petróleo: uma indicação dos principais problemas pela frente

30 Novembro Escrito por  Gail Tverberg Lido 1410 vezes

Gail TverbergMuitas pessoas, incluindo a maioria das grandes petroleiras, esperam que os preços do petróleo aumentem indefinidamente.

Eles esperam um aumento nos preços do petróleo porque, com o tempo, as empresas precisam disto para ter acesso ao petróleo mais difícil de extrair. O acesso a esse óleo tende a ser cada vez mais caro porque exigi o uso de maiores quantidades de recursos e tecnologias mais avançadas. Esse problema, às vezes, é chamado de retornos decrescentes. A Figura 1 mostra como se espera que os preços do petróleo subam, se os maiores custos encontrados como resultado de retornos decrescentes puderem ser totalmente recuperados dos clientes finais desse petróleo.

Figura 1. Gráfico mostrando o esperado aumento a longo prazo dos preços do petróleo, à medida que o custo total da produção de petróleo se torna cada vez mais caro devido a retornos decrescentes.
Na minha opinião, esta análise que sugere preços sempre crescentes é incompleta. Depois de um certo ponto, os preços não conseguem acompanhar os custos crescentes porque os salários de muitos trabalhadores ficam atrás do custo crescente da extração.
A economia é um sistema em rede que enfrenta muitas pressões, incluindo um nível crescente de endividamento e o uso crescente de tecnologia. Quando essas pressões são consideradas, minha análise indica que os preços do petróleo podem cair demais para os produtores, em vez de subir demais para os consumidores. As companhias de petróleo podem quebrar se os preços permanecerem baixos demais. Por causa disso, os baixos preços do petróleo devem ser tão preocupantes quanto os altos preços do petróleo.
Nos últimos anos, ouvimos falar muito sobre a possibilidade do Pico Petrolífero, incluindo os altos preços do petróleo. Se a questão que estamos enfrentando é realmente preços muito baixos para os produtores, então parece haver a possibilidade de um problema de limites diferente, chamado Colapso. Muitas das primeiras economias parecem ter entrado em colapso quando atingiram os limites de recursos. O colapso parece ser caracterizado pela crescente disparidade de riqueza, salários inadequados para trabalhadores não pertencentes à elite, governos falidos, inadimplência de dívidas, guerras por recursos e epidemias. Eventualmente, a população associada a economias em colapso pode cair muito ou desaparecer completamente. À medida que o colapso se aproxima, os preços das commodities parecem baixos, ao invés de altos.
Os baixos preços do petróleo que temos visto recentemente se encaixam de forma perturbadora na hipótese de que a economia mundial está atingindo os limites de acessibilidade para uma ampla gama de commodities, quase todas sujeitas a retornos decrescentes. Este é um problema diferente do que a maioria dos pesquisadores tem se preocupado. Neste artigo, explico essa situação ainda mais.
Uma coisa que é um pouco confusa é o papel relativo de diminuir os retornos e a eficiência. Eu vejo retornos decrescentes como sendo mais ou menos o oposto da eficiência crescente.

 

O fato de que os preços do petróleo ajustados à inflação estão agora muito mais altos do que nos anos 1940 a 1960 é um sinal de que, para o petróleo, a disputa entre retornos decrescentes e eficiência foi basicamente vencida por retornos decrescentes por mais de 40 anos.

Preços do petróleo não podem subir sem parar
Não faz sentido que os preços do petróleo subam indefinidamente, pois é inerente a crescente ineficiência. O aumento sem fim dos preços do petróleo seria semelhante a pagar mais e mais a um trabalhador humano pela sua produção, durante um período em que esse trabalhador se torna cada vez mais incapacitado. Se o número de produtos que o trabalhador puder produzir em uma hora diminuir em 50%, logicamente, os salários do trabalhador devem cair em 50%, e não subir para compensar sua crescente ineficiência.
O problema de pagar preços mais altos pelo equivalente à crescente ineficiência pode ficar oculto por algum tempo, se a economia estiver crescendo rapidamente. A maneira como a crescente ineficiência é ocultada é acrescentando Dívida e Complexidade (Figura 4).

A crescente complexidade está intimamente relacionada com “a tecnologia nos salvará”. A complexidade crescente envolve o uso de maquinaria mais avançada e trabalhadores cada vez mais especializados. As empresas se tornam maiores e mais hierárquicas. O comércio internacional torna-se cada vez mais importante. Produtos financeiros como derivativos se tornam comuns.
A dívida crescente anda de mãos dadas com a complexidade crescente. As empresas precisam de um endividamento crescente para apoiar as despesas de capital de sua nova tecnologia. Os consumidores acham que o crescimento da dívida é útil para proporcionar grandes compras, como residências e veículos. Os governos prometem o pagamento de equivalentes às dívidas, na forma das aposentadorias aos cidadãos. Graças a essas pensões prometidas, as famílias podem ter menos filhos e dedicar menos anos aos cuidados infantis em casa.
O problema de adicionar complexidade e adicionar dívida é que eles também alcançam retornos decrescentes. As correções mais fáceis (e mais baratas) tendem a ser adicionadas primeiro. Por exemplo, irrigar um campo em uma área seca pode ser uma maneira fácil e barata de resolver um problema com o fornecimento inadequado de alimentos. Pode haver outras abordagens que poderiam ser usadas também, como plantações que se adaptam bem com pouca chuva, mas o retorno desse investimento pode ser menor e tardio.
Uma grande desvantagem de adicionar complexidade é que isso tende a aumentar a disparidade salarial e de riqueza. Quando um empregador paga altos salários a trabalhadores de supervisão e trabalhadores altamente qualificados, isso deixa menos recursos para pagar trabalhadores menos qualificados. Além disso, a enorme quantidade de bens de capital exigidos nesta economia mais complexa tende a beneficiar desproporcionalmente trabalhadores que já são altamente remunerados. Isso acontece porque os proprietários de ações de empresas tendem a ser também funcionários que já são altamente remunerados. Funcionários com salários baixos não podem pagar por essas compras.
O resultado líquido da maior disparidade de salários e riqueza é que se torna cada vez mais difícil manter os preços altos o suficiente para os produtores de petróleo. Os muitos trabalhadores com baixos salários acham difícil comprar casas para suas famílias. Seu baixo poder aquisitivo tende a reduzir os preços de commodities de todos os tipos. Os salários mais altos da equipe altamente treinada e supervisora não compensam a queda na demanda por commodities, porque esses trabalhadores altamente remunerados gastam seus salários de maneira diferente. Eles tendem a gastar proporcionalmente mais em serviços do que em bens intensivos em commodities. Por exemplo, eles podem enviar seus filhos para faculdades de elite e pagar por serviços de evasão fiscal. Esses serviços usam relativamente pouco em termos de commodities.
Uma vez que a economia diminui muito, todo o sistema tende a implodir
Uma economia em crescimento pode esconder uma infinidade de problemas. Pagar de volta a dívida com juros é fácil, se um trabalhador encontra seus salários crescendo. De fato, não importa se o crescimento que sustenta seus crescentes salários vem do crescimento inflacionário ou do crescimento "real", já que o pagamento da dívida não é tipicamente ajustado pela inflação

Figura 5. Reembolsar empréstimos é fácil em uma economia em crescimento, mas muito mais difícil em uma economia em contração.
Tanto o crescimento real quanto o crescimento inflacionário ajudam os trabalhadores a terem recursos suficientes no final do período para outros bens de que necessitam, apesar de pagarem dívidas com juros. Quando a economia pára de crescer, todo o sistema tende a implodir. A disparidade salarial se torna um grande problema. Torna-se impossível pagar a dívida com juros. Os jovens percebem que seus padrões de vida são mais baixos que os dos pais. Os investimentos não parecem valer a pena sem subsídios do governo. As empresas descobrem que as economias de escala não funcionam mais a seu favor. As promessas de pensão tornam-se esmagadoras, comparadas com os salários dos jovens.
A situação real dos preços do petróleo
A situação real com os preços do petróleo - e, de fato, com relação aos preços das commodities em geral - é aproximadamente igual à mostrada na Figura 6.

O que tende a acontecer é que os preços do petróleo tendem a ficar cada vez mais atrasados em relação ao que os produtores precisam, se querem realmente reinvestir adequadamente em novos campos e também pagar altos impostos a seus governos. Isso não deve ser muito surpreendente, porque os preços do petróleo representam um compromisso entre o que os cidadãos podem pagar e o que os produtores precisam.

Figura 7. Ilustração que indica que o mundo já atingiu um ponto em que nenhum preço do petróleo funciona tanto para os fornecedores de petróleo como para os consumidores de petróleo.
Nos anos anteriores à diminuição dos retornos tornou-se um problema muito grande (antes de 2005, por exemplo), foi possível encontrar preços dentro de um intervalo aceitável para vendedores e compradores. Como os retornos decrescentes se tornaram um problema crescente, o preço que os consumidores podem pagar tende a cair cada vez mais abaixo do preço que os produtores exigem. É por isso que, a princípio, os preços do petróleo caem um pouco demais para os produtores, e eventualmente parece provável que caiam bem abaixo do que os produtores precisam para permanecer no negócio. O problema é que nenhum preço funciona para produtores e consumidores.

Questões de acessibilidade afetam todos os preços das commodities, não apenas o petróleo
Estamos lidando com uma situação na qual uma parcela crescente de trabalhadores (e aqueles que poderiam ser trabalhadores) acha difícil ter um lar e uma família, devido a questões de disparidade salarial. Alguns trabalhadores foram deslocados de seus empregos por robôs ou pela globalização. Alguns passam muitos anos no ensino avançado e ficam com grandes dívidas, o que dificulta o sustento de uma casa, uma família e outras coisas que muitos na geração mais velha eram capazes de dar como certo. Muitos dos trabalhadores de hoje estão em países de baixos salários; eles não podem contribuir muito para a economia mundial.
Ao mesmo tempo, retornos decrescentes afetam quase todas as commodities, assim como afetam o petróleo. Minérios são afetados por retornos decrescentes porque os minérios de grau mais alto tendem a ser extraídos primeiro. A produção de alimentos também está sujeita a retornos decrescentes porque a população continua crescendo, mas a terra arável não. Como resultado, a cada ano é necessário cultivar mais alimentos por hectare arável, levando a uma necessidade de mais complexidade (mais irrigação ou mais fertilizante, ou melhor semente híbrida), muitas vezes a um custo mais alto.
Quando o problema da crescente disparidade salarial se equipara ao problema da diminuição dos retornos dos muitos tipos diferentes de produção de mercadorias, ocorre o mesmo problema com o petróleo. Os preços de uma ampla gama de commodities tendem a cair abaixo do custo de produção - primeiro um pouco e, se a bolha da dívida estourar, por completo.

Ouvimos as pessoas dizerem: “É claro que os preços do petróleo vão subir. O petróleo é uma necessidade ”. O que eles não percebem é que o problema afeta um“ pacote ”muito maior de commodities do que apenas os preços do petróleo. Na verdade, bens acabados e serviços de todos os tipos feitos com essas commodities também são afetados, incluindo novas casas e veículos. Assim, o padrão que vemos dos baixos preços do petróleo, em relação ao que é necessário para a verdadeira rentabilidade, é realmente um problema extremamente generalizado.
Políticas de Taxa de Juros Afetam a Acessibilidade
Os preços das commodities têm surpreendentemente pouca relação com o custo de produção. Em vez disso, eles parecem depender mais de políticas de taxas de juros de agências governamentais. Se as taxas de juros subirem ou descerem, isso tende a ter um grande impacto nos orçamentos domésticos, porque os pagamentos mensais de automóveis e os pagamentos de hipotecas dependem das taxas de juros. Por exemplo, as taxas de juros dos EUA aumentaram em 1981.

Figura 8. Taxas de juros de curto e longo prazo dos EUA. Gráfico de FRED.
Este aumento nas taxas de juros levou a uma grande redução no consumo de energia e no crescimento do PIB

Figura 9. Crescimento do PIB Mundial versus Crescimento do Consumo de Energia, com base nos dados de 2018 da BP Statistical Review dos dados da Energia Mundial e do PIB em 2010, do Banco Mundial.
Os preços do petróleo começaram a cair, com as taxas de juros mais altas.

A Figura 11 indica que o estouro da bolha da dívida (principalmente relacionada à habitação subprime dos EUA) baixou os preços do petróleo em 2008. Quando as taxas de juros foram reduzidas pela adoção do Quantitative Easing (QE), os preços do petróleo voltaram a subir. Eles caíram novamente, quando os EUA descontinuaram a QE.

Figura 11. Figura mostrando a bolha da dívida em colapso na época em que os preços do petróleo dos EUA atingiram o pico, e o uso da Quantitative Easing (QE) para estimular a economia e, assim, elevar os preços novamente.
Embora esses gráficos mostrem os preços do petróleo, há uma tendência de uma ampla gama de preços de commodities se moverem mais ou menos juntos. Isso acontece porque a questão do preço das commodities parece ser impulsionada de forma significativa pela acessibilidade dos produtos e serviços acabados, incluindo residências, automóveis e comida de restaurante. Se ocorrer novamente o colapso de uma grande bolha da dívida, o mundo provavelmente sofrerá impactos semelhantes aos de 2008, dependendo, é claro, da (s) localização (ões) e tamanho (s) da (s) bolha (s) da dívida. Uma ampla variedade de preços de commodities provavelmente cairá muito; os preços dos ativos também podem ser afetados. Desta vez, no entanto, as organizações governamentais parecem ter menos ferramentas para tirar a economia mundial de uma recessão prolongada porque as taxas de juros já estão muito baixas. Assim, é provável que os problemas pareçam mais um problema econômico generalizado (incluindo preços de commodities muito baixos) do que um problema de petróleo.
Falta de crescimento no consumo de energia per capita parece levar a um cenário de colapso
Quando olhamos para trás, os bons momentos do ponto de vista econômico ocorreram quando o consumo de energia per capita (partes vermelhas na Figura 12) estavam subindo rapidamente.

Os maus momentos para a economia foram os vales na Figura 12. Foram adicionados rótulos separados para esses vales na Figura 13. Se o consumo de energia não está crescendo em relação à população mundial em ascensão, o colapso em pelo menos uma parte da economia mundial tende a ocorrer.

As leis da física nos dizem que o consumo de energia é necessário para o movimento e para o calor. Esses são os processos básicos envolvidos na geração do PIB e na transmissão de eletricidade. Assim, é lógico acreditar que o consumo de energia é necessário para o crescimento do PIB. Podemos ver na Figura 9 que o crescimento no consumo de energia tende a vir antes do crescimento do PIB, sugerindo fortemente que é a causa do crescimento do PIB. Isso confirma ainda mais o que as leis da física nos dizem.
O fato de que colapsos parciais tendem a ocorrer quando o crescimento do consumo de energia per capita cai demais é mais uma confirmação da maneira como o sistema econômico realmente opera. O pânico de 1857 ocorreu quando a bolha de preços dos ativos obtidos com a Febre do Ouro da Califórnia entrou em colapso. Os preços das casas, fazendas e commodities caíram muito. Os problemas finalmente foram resolvidos na Guerra Civil dos EUA (1861 a 1865).
Da mesma forma, a Depressão dos anos 1930 foi precedida por uma quebra do mercado de ações em 1929. Durante a Grande Depressão, a disparidade salarial foi um grande problema. Os preços das commodities caíram muito, assim como os preços agrícolas. As questões da Depressão não foram totalmente resolvidas até a Segunda Guerra Mundial.
Neste momento, o crescimento mundial do consumo de energia per capita parece estar caindo novamente. Também estamos começando a ver evidências de alguns dos mesmos problemas associados aos colapsos anteriores: crescente disparidade salarial, crescentes bolhas de dívida e comportamento cada vez mais bélico dos líderes mundiais. Devemos estar cientes de que os baixos preços do petróleo de hoje, juntamente com esses outros sintomas de dificuldades econômicas, podem estar apontando para outro cenário de colapso no horizonte.

O papel do petróleo na economia é diferente do que muitos supõem
Nós ouvimos há muito tempo que o mundo está ficando sem petróleo, e precisamos encontrar substitutos. A história deveria ter sido: “A acessibilidade de todas as commodities está caindo muito, por causa de retornos decrescentes e crescente disparidade salarial. Precisamos encontrar quantidades rapidamente crescentes de produtos energéticos muito, muito baratos. Precisamos de um substituto barato para o petróleo. Não podemos nos dar ao luxo de substituir produtos energéticos de baixo custo por produtos energéticos de alto custo. Produtos de energia de alto custo afetam a economia de maneira adversa ”.
De fato, toda a história do “Pico do Petróleo” não está realmente correta. Nem a história de “Renováveis nos salvarão”, especialmente se as renováveis exigirem subsídios e não forem muito escalonáveis. Não se pode esperar que os preços da energia aumentem o suficiente para que as energias renováveis se tornem econômicas.
As questões com as quais devemos verdadeiramente nos preocupar são o Colapso, como encontrado por muitas economias anteriormente. Se o colapso ocorrer, parece provável que corte a produção de muitas commodities, incluindo petróleo e grande parte da oferta de alimentos, indiretamente por causa dos baixos preços.
Os baixos preços do petróleo e os baixos preços de outras commodities são sinais com os quais realmente devemos nos preocupar. Muitas pessoas perderam esse ponto. Eles foram enganados pelos falsos modelos de economistas e pela confusão do Pico do Petróleo. Neste ponto, devemos começar a considerar a possibilidade muito real de que nosso próximo problema mundial seja provavelmente o colapso de pelo menos uma parte da economia mundial.

Tempos interessantes parecem estar à frente.

Original: https://ourfiniteworld.com/2018/11/28/low-oil-prices-an-indication-of-major-problems-ahead/

 

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