Imprimir esta pg
0
0
0
s2sdefault

Uma falta de crédito à frente?

08 Dezembro Escrito por  Michael Roberts Lido 412 vezes

face-homemA queda pandêmica global de 2020 é diferente das crises anteriores do capitalismo.

O ciclo de expansão e recessão na produção e investimento capitalista é frequentemente desencadeado por um crash financeiro, seja no sistema bancário (como na Grande Recessão de 2008-9) ou no mundo do 'capital fictício' de ações e títulos (como em 1929 ou 2001). É claro que a causa subjacente de quedas regulares e recorrentes reside nos movimentos na lucratividade do capital, como foi discutido ad nauseam neste blog. Esta é a causa "final". Mas as causas "imediatas" podem ser diferentes. E nem sempre são de origem "financeira". A primeira queda global simultânea no pós-guerra internacional de 1974-5 foi desencadeada por um forte aumento nos preços do petróleo após a guerra árabe-israelense; e a recessão de duplo mergulho de 1980-2 teve origens semelhantes. Mais uma vez, a recessão de 1991-2 se seguiu à ‘Guerra do Golfo’ de 1990.

A queda pandêmica também tem uma causa "próxima" diferente. Em certo sentido, esta queda global sem precedentes, afetando 97% das nações do mundo, começou por causa de um "evento exógeno" - a propagação de um vírus mortal. Mas, como tem sido argumentado por ecologistas e neste blog, a busca voraz por lucros por parte de empresas capitalistas na exploração de combustíveis fósseis, extração de madeira, mineração e expansão urbana sem consideração pela natureza, criou as condições para o surgimento de uma sucessão de patógenos mortais ao corpo humano, ao qual não tinha imunidade. Nesse sentido, a queda não foi "exógena".

Mas a queda que se seguiu na produção, comércio, investimento e emprego mundiais não começou com um colapso financeiro ou do mercado de ações, que então levou ao colapso do investimento, da produção e do emprego. Foi o contrário. Houve um colapso na produção e no comércio, forçado ou imposto por bloqueios de pandemia, que então levou a uma enorme queda nas receitas, gastos e comércio. Assim, a queda começou com um "choque exógeno", depois os bloqueios levaram a um "choque de oferta" e depois a um "choque de demanda".

Mas até agora, não houve um "choque financeiro". Pelo contrário, os mercados de ações e títulos dos principais países estão em níveis recordes. O motivo é claro. A resposta das principais instituições monetárias nacionais e governos foi injetar trilhões de dinheiro / crédito em suas economias para fortalecer os bancos, grandes e pequenas empresas; bem como pagar cheques para milhões de trabalhadores desempregados e / ou despedidos. O tamanho dessa "generosidade", financiada pela "impressão" de dinheiro pelos bancos centrais, não tem precedentes na história do capitalismo moderno.

Isso significa que, ao contrário da situação no início da Grande Recessão, os bancos e as principais instituições financeiras não estão perto de entrar em colapso. Os balanços dos bancos estão mais fortes do que antes da pandemia. Os lucros financeiros aumentaram. Os depósitos bancários dispararam à medida que os bancos centrais aumentam as reservas dos bancos comerciais e as empresas e famílias acumulam dinheiro; dado que o investimento parou e as famílias estão gastando menos.

De acordo com a OCDE, as taxas de poupança das famílias aumentaram entre 10-20% pontos durante a pandemia. Os depósitos das famílias nos bancos dispararam. Da mesma forma, as reservas de caixa das empresas não financeiras aumentaram à medida que as empresas tomam empréstimos baratos ou sem juros, garantidos pelo governo, ou empresas maiores emitem ainda mais títulos, todos incentivados e financiados por programas patrocinados pelo governo. Os impostos também foram diferidos conforme as empresas entram em bloqueio, novamente acumulando ainda mais caixa. Os diferimentos de impostos equivalem a 13% do PIB na Itália e 5% do PIB no Japão, de acordo com a OCDE.

De fato, os últimos números de lucro corporativo (3T 2020) nos EUA mostraram um aumento acentuado nos lucros, quase inteiramente devido a empréstimos e subsídios do governo que impulsionaram o fluxo de caixa junto com uma queda nos impostos sobre vendas e produção conforme as empresas pararam de negociar. Os lucros corporativos aumentaram US $ 495 bilhões no terceiro trimestre, em contraste com uma redução de US $ 209 bilhões no segundo trimestre. O escritório de estatísticas do governo dos EUA explica "Os lucros corporativos e a renda dos proprietários foram em parte reforçados por provisões de programas de resposta à pandemia do governo federal, como o Programa de Proteção ao Salário e créditos fiscais para retenção de funcionários e licença médica paga, que forneceram apoio financeiro às empresas afetadas a pandemia no segundo e terceiro trimestres.” Cerca de US $ 1,5 trilhão de subsídios e empréstimos do governo dos Estados Unidos foram usados para subsidiar empresas americanas durante a pandemia. Portanto, os lucros corporativos têm sido sustentados pela intervenção do governo - ao custo de níveis sem precedentes de déficits orçamentários do governo e aumentos na dívida do setor público.

A esperança agora é que, à medida que as vacinas são entregues e distribuídas durante 2021 e os bloqueios terminam, a economia mundial se recupere e o aumento da poupança familiar e dos lucros corporativos sejam liberados, conforme a demanda "reprimida" flui de volta para a economia capitalista. Os gastos do consumidor voltarão, as pessoas retomarão as viagens e o turismo internacionais e participarão de eventos de massa; enquanto as empresas vão lançar uma farra de investimentos.

A OCDE é menos otimista quanto a esse cenário. Ela está preocupada com o fato de que grande parte do aumento na poupança pessoal é para os ricos, que tendem a gastar menos como porcentagem de sua renda (porque eles simplesmente têm muito!). O agregado familiar médio nas principais economias (e também nas economias capitalistas menos desenvolvidas) não acumulou poupanças - pelo contrário, aumentaram os seus níveis de dívida durante a pandemia. Além disso, com o provável fim dos cheques de salário do governo e outros apoios durante 2021, a situação da família média pode muito bem se deteriorar. Essas desigualdades também se aplicam ao setor corporativo. A OCDE avalia que a maior parte do apoio governamental em empréstimos e doações foi para as empresas maiores, especialmente no setor de tecnologia - um setor menos atingido pela crise.

Portanto, este é o lugar provável para procurar a terceira perna da crise pandêmica - uma crise de crédito e colapso financeiro quando as empresas, especialmente as pequenas e médias empresas, quebram enquanto o apoio do governo evapora, as receitas de vendas permanecem fracas e os custos da dívida e dos salários aumentam.

O Instituto de Finanças Internacionais (IIF) relatou recentemente que a proporção da dívida global em relação ao produto interno bruto aumentará de 320 por cento em 2019 para um recorde de 365 por cento em 2020. O IIF conclui fortemente: “mais dívida, mais problemas”. Como Martin Wolf colocou no FT: “Os mercados financeiros ignoraram esses avisos. As ações globais alcançaram novos máximos e os spreads de crédito têm diminuído, quase como se a dívida extrema fosse um bom, não um mau desenvolvimento econômico.”

Como foi relatado, mesmo antes dessa pandemia a dívida corporativa atingia níveis recordes, seja medida em relação ao PIB anual, ou talvez mais relevante para uma potencial falência, em relação ao patrimônio líquido dos ativos da empresa.

A OCDE estima que, se os lucros corporativos caírem drasticamente em 2021, à medida que os governos retirem o apoio financeiro, muitas empresas podem ficar “em dificuldades”.

Já, o número das chamadas "empresas zumbis", aquelas que não estão obtendo lucros suficientes para cobrir os juros de suas dívidas pendentes, aumentou significativamente. A OCDE observa que um quinto das empresas na Bélgica, por exemplo, não poderia honrar seus passivos financeiros por mais de três meses sem contrair mais dívidas ou obter uma injeção de capital. Essa proporção é muito maior em alguns setores como hospedagem, eventos e lazer.

A OCDE conclui que “as preocupações com a estabilidade financeira provavelmente ressurgirão”, já que o rápido aumento da dívida do setor público e do setor corporativo pode em breve levar a “preocupações com a solvência em um grande número de empresas”. A inadimplência corporativa sobre títulos de empresas mais fracas pode dobrar em 2021, diz a OCDE, especialmente em "setores duramente atingidos como companhias aéreas, hotéis e indústria automobilística" As falências em pequenas e médias empresas nos setores de varejo, lazer e imóveis comerciais são particularmente prováveis.

Esse cenário é ainda mais evidente nas chamadas economias emergentes. De fato, mesmo na China, onde a economia em geral está tendo a recuperação mais rápida globalmente, uma série de empresas com dívidas pesadas estão começando a deixar de pagar seus títulos, colocando o governo em um dilema. Deve salvar essas empresas (algumas das quais são estatais) ou deixá-las quebrar, a fim de reduzir o peso da dívida geral sobre a economia? Isso não levará a um grande colapso financeiro ou a um colapso na recuperação chinesa porque o governo tem reservas enormes e pode tirar proveito das enormes poupanças familiares do povo chinês, principalmente depositadas em bancos estatais - ao contrário de outras grandes economias. Mas os problemas de uma série de empresas chinesas super endividadas são um prenúncio do que poderia ser um "tsunami da dívida" em muitos setores corporativos em outros lugares durante 2021.

Muito depende de se o setor corporativo conseguirá se sustentar em 2021, à medida que os subsídios do governo desaparecerem. Mesmo se os custos de juros sobre a dívida existente permanecerem baixos, se os lucros corporativos não aumentarem, mas, em vez disso, caírem em 2021, então a OCDE estima que mais de 30% das empresas em todo o mundo podem estar "em dificuldades" e enfrentar a falência. E, no mínimo, as empresas não vão aumentar seus investimentos, mas ficar quietas. A OCDE avalia que existe o risco de uma "dívida pendente", que cortaria o crescimento do investimento empresarial em 2 pontos percentuais em comparação com a média de longo prazo antes da pandemia.

Portanto, mesmo que não haja um tsunami de dívidas e um crash financeiro causado por uma onda de falências de empresas, a recuperação na maioria das economias capitalistas provavelmente será muito fraca. A OCDE em sua última previsão para a economia mundial fala sobre um “futuro mais brilhante” em 2021, quando as vacinas COVID forem distribuídas. Mas sua previsão ainda espera que a maioria das economias do mundo não recupere as perdas de produção sofridas em 2020. No final de 2021, apenas algumas economias terão experimentado algum crescimento real do PIB nos dois anos desde o final de 2019.

A economia líder nessa medida será a China - quase 10% a mais; seguido pela Coréia do Sul e Indonésia. O aumento do PIB nesses países resulta em um aumento médio do PIB mundial nos dois anos. Mas a China contribuirá com um terço desse crescimento real do PIB até o final de 2021. As economias capitalistas avançadas do G7 não terão nenhum crescimento real do PIB (os EUA) ou terão contraído algo entre 3-5% no final de 2021 (Europa e Japão), com o Reino Unido tendo o pior desempenho com -6,4%. E grandes economias do G20, como Índia e Brasil, terão declínios significativos.

A OCDE espera uma "recuperação gradual, mas desigual". E isso pressupõe as melhores notícias possíveis sobre o impacto da vacina COVID. Mesmo assim, embora se espere que o PIB da economia mundial retorne ao seu nível pré-pandêmico no final de 2021, ele ainda não chegará onde o PIB mundial teria alcançado sem a queda da pandemia (deixando uma lacuna de cerca de 6% do PIB). A trajetória de "raiz quadrada reversa" da Longa Depressão parece que vai continuar.

Original: https://thenextrecession.wordpress.com/2020/12/02/a-credit-crash-ahead/

Avalie este item
(2 votes)
0
0
0
s2sdefault
Veja algumas métricas do portal.
Subscribe to this RSS feed