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Colunista Art Berman

Cortes de produção da OPEP e longo caminho para equilibrar o mercado

Data: 20/04/2017 
Fonte: Forbes Autor: Art Berman - Tradução: Alex Prado

Os estoques globais de petróleo estão caindo por causa dos cortes na produção da OPEP e não- Opep, mas o caminho para o equilíbrio do mercado será longo e imprevisível.

Os cortes de produção retiraram aproximadamente 1,8 milhão de barris por dia de líquidos do mercado mundial desde novembro de 2016 (Figura 1).


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A Arábia Saudita cortou 619 mil barris dia (35% do total) e o Conselho de Cooperação dos Estados do Golfo, incluindo a Arábia Saudita, cortou 1,159 mil (65% do total). Outros contribuintes significativos fora do GCC são o Iraque (12%), a Rússia (12%) e o México (9%) (Tabela 1). Os cortes da Nigéria são provavelmente involuntários desde que foram isentos do acordo da OPEP. Irã e Líbia - também isentos -  aumentaram a produção.


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Inventários e A Curva Direta

Os estoques da OCDE começaram a cair em julho de 2016, quatro meses antes dos cortes na produção da OPEP serem acertados. Os níveis de estoque diminuíram aproximadamente 107 milhões de barris/dia de acordo com dados AIE STEO recentemente revisados (Figura 2). Isso inclui o aumento de janeiro de 2017 registrado recentemente no Relatório de Mercado de Petróleo da AIE de abril.

 


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Embora isso represente o progresso em direção ao equilíbrio do mercado, os estoques devem cair pelo menos mais 260 mbd para atingir o nível médio de 5 anos atrás, de forma a sustentar os preços do petróleo na faixa de US $ 70 por barril.

Quase três quartos (73%) do declínio da OCDE foram provenientes de inventários não norte-americanos. Talvez a intenção dos cortes de novembro da OPEP fosse estimular uma diminuição nos estoques dos EUA (cerca de 45% do total da OCDE). Os estoques norte-americanos e os estoques  estavam aumentando no momento dos cortes e não começaram a cair até fevereiro de 2017 (Figura 3). Desde meados de fevereiro, os estoques norte-americanos e o inventário comparativo diminuíram 20%.

 


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Ainda assim, os estoques norte-americanos devem cair mais de 143 mbd para atingir a média de 5 anos (Figura 4).

 


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Os resultados imediatos dos cortes da OPEP foram um aumento nos preços do petróleo e uma mudança importante na estrutura a termo dos contratos futuros de petróleo bruto. Antes dos cortes serem anunciados, a estrutura de prazo da curva de futuros do petróleo WTI estava em alta (os preços são mais elevados no futuro próximo). Isso favoreceu o armazenamento em vez de vender petróleo e contribuiu para o aumento dos níveis de estoques (Figura 5).

 


the-term-structure-of-wti-futures-contracts-changed-from-contango-to-backwardation-after-the-opec-production-cut-in-late-november-2016

 

No início de março de 2017, no entanto, os preços do petróleo caíram, quando os investidores perderam a confiança de que os cortes estavam funcionando. As curvas direcionadas movimentaram-se para baixo (os preços são mais baixos no futuro próximo). Agora, os preços aumentaram com as interrupções no Canadá e na Líbia, e a curva  avançou em ritmo mais forte. Isso favorece a venda em vez de armazenar petróleo bruto e contribui para a diminuição dos níveis de estoque.
Equilíbrio de mercado, oferta e demanda
O último Relatório do Mercado de Petróleo da AIE afirmou: "Pode-se argumentar com confiança que o mercado já está muito próximo do equilíbrio". O que isso significa?
   
O equilíbrio do mercado significa que a produção e o consumo são aproximadamente iguais. Esse é um primeiro passo importante para um mercado no qual a produção excedeu o consumo durante a maior parte dos últimos 3 anos, mas isso dificilmente significa que os preços do petróleo de US $ 70 não estão próximos.

 

O equilíbrio do mercado deve ser ampliado para ser útil: a produção não é o mesmo que a oferta e o consumo não é o mesmo que a demanda. A oferta é a produção mais o estoque. A demanda é a quantidade de petróleo que o mercado está disposto a comprar a um determinado preço - pode ser mais ou menos que a produção.
Os preços do petróleo caíram em 2014 porque a demanda não era grande o suficiente com o preço aUS $ 100 por barril para absorver a produção da bolha de produção 2010-2014. Os preços caíram para US $ 30 por barril diante de um mercado transformado começar uma recuperação fraca e desigual, e os superávits de produção começaram a diminuir lentamente (Figura 6).


critical-supply-demand-are-in-approximate-balance

 

A demanda não aumentou o suficiente até julho de 2016, não exigindoretiradas críticas de suprimentos do estoque - um pequeno subconjunto da oferta total. Os inventários norte-americanos só começaram a declinar até depois que os cortes da surtiram efeito em fevereiro de 2017.
No mundo real, o nível de estoque médio de 5 anos representa uma proxy dinâmica para o equilíbrio do mercado. Inventário comparativo é a medida de quão longe o mercado atual deve subir ou descer para atingir esse nível. Dados da AIE indicam que os estoques estão 330 mbd acima da média de 5 anos, embora os dados revisados deAIE sugerem que os níveis estão mais próximos de 260 mbd . Em qualquer caso, levará de 6 meses a um ano para se aproximar da média de 5 anos.
Crescimento da Demanda
O enfraquecimento do crescimento da demanda é a barreira em potencial para a continuação da redução do estoque e da recuperação dos preços, supondo que os cortes na produção da OPEP se mantenham e sejam estendidos. O crescimento da demanda anual caiu para 1,25 mbd comparado ao robusto crescimento de 2 mbd em 2015 e 1,62 mbd em 2016 (Figura 7). A AIE prevê um fraco crescimento da demanda para 2017.

 


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O problema  é que a demanda é altamente sensível ao preço em uma economia global que é carregada por uma dívida incontrolável. A demanda desacelera o crescimento dos preços e reflete o espectro complexo dos ventos econômicos. No início de 2016, os preços do petróleo atingiram o nível mais baixo em uma década e meia. Depois disso, a demanda ano-sobre-ano  subiu e os preços do petróleo aumentaram até novembro de 2016 mesmo que o crescimento da demanda em 2016 tenha sido menor do que em 2015. Desde então, os preços de US $ 45 a US $ 55 por barril parecem ter deprimido o crescimento da demanda para níveis anuais de cerca de 1,25 mbd.
Os cortes da OPEP estão acelerando a redução dos estoques mundiais, mas só o progresso contínuo em direção à média de 5 anos empurrará os preços do petróleo para cima. Preços mais altos podem colidir com o fraco crescimento da demanda em uma economia estagnada que simplesmente precisa de menos petróleo. O longo caminho para o equilíbrio do mercado pode ser mais lento e mais instável do que os analistas prevêem.

 

https://www.forbes.com/sites/arthurberman/2017/04/19/opec-production-cuts-and-the-long-road-to-market-balance/4/#4e9049fe4107



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